Imagine que a sua empresa decida comprar máquinas para aumentar a produtividade da produção e reduzir custos. Para isso, parte do dinheiro vem dos sócios e parte vem de um empréstimo no banco. O primeiro grupo deseja ser recompensado pelo investimento, enquanto o segundo cobra juros pelo valor emprestado.
Levando isso em consideração, uma coisa é certa: no fim do dia, o investimento só valerá a pena se o que ele render cobrir, pelo menos, o custo combinado de todos que colocaram dinheiro nela, concorda?
O WACC (Weighted Average Cost of Capital, ou Custo Médio Ponderado de Capital) serve exatamente para calcular o custo médio de cada real usado para financiar os ativos da empresa, considerando tanto o capital próprio quanto o de terceiros. Ele é considerado fundamental porque define a rentabilidade mínima que um projeto ou investimento precisa gerar para ser viável.
Quer saber mais dessa métrica? A seguir, entenda o que é WACC, como ele é calculado, por que é importante, cuidados ao utilizá-lo e muito mais!
O que é WACC?
O WACC, conhecido como CMPC (de Custo Médio Ponderado de Capital), é a média ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital próprio:
- Capital próprio são os recursos aportados pelos sócios ou acionistas.
- Capital de terceiros corresponde a empréstimos, financiamentos e outras formas de dívida.
Cada uma dessas fontes tem um custo associado, uma vez que os investidores querem retorno pelo risco que assumem, enquanto os bancos cobram juros. O WACC faz uma média ponderada desses custos, de acordo com o peso de cada fonte na estrutura de capital da empresa.
Na prática, o WACC mostra algo simples de entender: se um projeto ou investimento não entregar um retorno acima desse custo médio, ele dificilmente será considerado viável. É como se fosse o retorno mínimo exigido para que investidores e credores vejam sentido em colocar recursos na empresa.
Esse número pode parecer apenas técnico, mas não se engane! Ele possui um grande impacto estratégico, especialmente porque orienta decisões sobre expansão, novos projetos e até define a atratividade da empresa no mercado.
Como calcular o WACC/CMPC?
O cálculo do WACC leva em conta as fontes de financiamento da empresa. No entanto, ele também leva em consideração o peso de cada fonte na estrutura de capital. Por exemplo, se 70% do financiamento da empresa vem de capital próprio e 30% de dívida, o custo do capital próprio terá mais influência no resultado final.
Já se a empresa estiver mais alavancada, com maior participação de dívidas, o custo da dívida terá mais peso no cálculo.
Agora que você entendeu isso, vamos à fórmula do WACC:
Onde:
- E = Valor do capital próprio (Equity)
- D = Valor da dívida (Debt)
- re = Custo do capital próprio (quanto os investidores esperam receber de retorno)
- rd = Custo da dívida (taxa de juros efetiva paga pela empresa)
- T = Alíquota de imposto sobre o lucro (em geral IRPJ + CSLL) usada para refletir o benefício fiscal da dívida
Vamos de exemplo prático para entender? Imagine que a empresa XYZ tem a seguinte estrutura:
- Capital próprio: R$ 700.000 (70% do total)
- Dívida: R$ 300.000 (30% do total)
- Custo do capital próprio (re): 12%
- Custo da dívida (rd): 10%
- Alíquota de imposto sobre o lucro IRPJ + CSLL (T): 34%
- Peso do capital próprio = 700.000 / 1.000.000 = 70%
- Peso da dívida = 300.000 / 1.000.000 = 30%
- Custo da dívida líquido de impostos = 10% × (1 – 0,34) = 6,6%
Agora aplicando na fórmula:
WACC= (70%×12%) + (30%×6,6%) WACC =8,4% +2% WACC = 10,4%
Esse resultado mostra que, para projetos com risco semelhante ao da empresa, o retorno precisa ser no mínimo 10,4% para compensar o custo de capital
E como saber se o projeto/investimento supera o WACC?
Na verdade, o WACC só traz uma “meia resposta”. Como você viu, ele é importante para entendermos o mínimo de retorno esperado, isto é, ele coloca uma régua que diz: “qualquer investimento precisa render pelo menos isso para valer a pena”.
Contudo, para uma análise completa, vale lembrarmos que é preciso calcular o retorno esperado do projeto e comparar com o WACC. É aí que entram métricas como:
- ROIC (Retorno sobre o Capital Investido: mostra o retorno gerado em relação a todo o capital investido (próprio + de terceiros). Se o ROIC for maior que o WACC, a empresa está criando valor; se for menor, está destruindo valor.
- VPL (Valor Presente Líquido): projeta os fluxos de caixa futuros do investimento e traz para a data zero (valor de hoje), usando o WACC como taxa de desconto. Se o VPL for positivo, significa que o projeto gera retorno acima do custo de capital.
- TIR (Taxa Interna de Retorno): indica a taxa efetiva de retorno do investimento. Se ela superar o WACC, o projeto é atrativo.
Por que o WACC é tão importante?
O fato de o WACC estabelecer o retorno mínimo que um investimento precisa entregar para compensar o custo de financiamento da empresa já mostra a sua importância. Mas além disso, ele é um indicador que funciona como referência para avaliar se a organização está criando ou destruindo valor.
Quando o retorno obtido em um projeto ou no negócio como um todo supera o WACC, significa que há geração de valor para acionistas e credores. Se o retorno fica abaixo dessa taxa, mesmo que exista lucro contábil, o investimento não cobre o custo do capital e, na prática, destrói valor.
Papel do WACC em valuation
O WACC também é amplamente utilizado para avaliar empresas, sendo adotado como taxa de desconto nos modelos de fluxo de caixa descontado (DCF). Explicando melhor, quando uma empresa é avaliada (o mesmo vale para projetos), olhar para os lucros de hoje não é o suficiente. Isso porque o que realmente importa são os fluxos de caixa que ele vai gerar no futuro.
O problema é que o dinheiro amanhã não vale o mesmo que no dia de hoje (e vice-versa). É aí que entra o DFC, que projeta quanto a empresa deve gerar de caixa nos próximos anos e, depois, traz esses valores para o presente aplicando uma taxa de desconto. A taxa de desconto nada mais é do que o WACC. Portanto:
- Se o WACC for alto, significa que o negócio é mais arriscado. Logo, os fluxos de caixa futuros valem menos hoje.
- Se o WACC for baixo, indica menor risco. Logo, os fluxos de caixa futuros valem mais no presente.
Via de regra, quanto maior o risco percebido, maior o WACC e menor o valor presente da empresa. Já quanto menor o risco, menor o WACC e maior o valuation.
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WACC e ROIC
Como você viu, o WACC é o retorno que os investidores esperam receber ao assumir o risco de aplicar recursos na empresa. Quanto maior a incerteza em relação aos fluxos de caixa futuros, maior será a taxa exigida.
É aqui que surge a conexão com o ROIC (Retorno sobre o Capital Investido). Enquanto o WACC mede o retorno mínimo exigido, o ROIC mostra a capacidade da empresa de gerar retorno sobre o capital que recebeu. A diferença entre os dois é conhecida como lucro econômico, e é exatamente ele que indica se a empresa está criando valor real ou apenas registrando lucro contábil.
Por falar em geração de valor, além de WACC e ROIC, existem outros indicadores que devem estar no radar de controllers, gestores financeiros e CFOs. É o caso do NOPAT (Lucro Operacional Líquido Após Impostos), por exemplo.
Quem explica melhor sobre o assunto é Marcelo Luz Alves, consultor de empresas, professor de MBA e sócio fundador da Apolo Value Investing. No Controller Cast #58 ele mostra a importância de olhar para os indicadores certos, que são os que conectam rentabilidade, caixa e crescimento sustentável.
Para ouvir o bate-papo na íntegra, é só clicar no play abaixo e aproveitar:
Vídeo · YouTubeCuidados ao usar o WACC
Você aprendeu como calcular o WACC e entendeu que ele pode ser usado para tomadas de decisão e avaliação de empresas. Agora, é importante ter em mente quatro cuidados que devem ser tomados ao usar o custo de capital ponderado:
- WACC não é fixo: o cenário econômico (como a taxa de juros), o risco percebido do setor e até a própria estrutura de capital da empresa influenciam no Custo Médio Ponderado de Capital. Por isso, a taxa deve ser revisada periodicamente.
- O perfil de risco da empresa impacta diretamente no custo do capital próprio: quanto maior o risco percebido pelos investidores, maior a chance de os fluxos de caixa futuros não se confirmarem como previsto. Consequentemente, maior o retorno que eles vão exigir para aplicar recursos na empresa.
- Expectativas dos investidores: quando os acionistas ou credores passam a exigir retornos mais altos, o custo de captação aumenta. Esse movimento pressiona o WACC para cima, já que a empresa precisa oferecer uma remuneração maior para atrair e manter capital.
- Estrutura de capital pode variar ao longo do tempo: novos aportes dos sócios, contratação ou quitação de dívidas, ou mesmo a emissão de ações faz com que a proporção entre capital próprio e capital de terceiros mude. Essas mudanças alteram o peso de cada fonte de financiamento no cálculo, impactando diretamente o WACC.
Conclusão
O WACC, que em português pode ser chamado de CMPC (de Custo Médio Ponderado de Capital), é a média ponderada entre o custo de capital de terceiros e o custo de capital próprio. Ele mostra o retorno mínimo que um projeto ou empresa precisa gerar para o investimento ser considerado viável.
Por isso, o WACC é amplamente utilizado tanto em valuation (como por exemplo na taxa de desconto nos modelos de fluxo de caixa descontado) quanto na gestão empresarial, apoiando decisões de investimento, expansão ou captação de recursos.
Falando especificamente sobre investimentos, sempre vale reforçar que nenhum indicador deve ser usado isoladamente na análise de viabilidade e de geração de valor. Para ajudar você, em um e-book reunimos os principais Indicadores Financeiros para Análise de Investimentos.
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